2025年03月11日，野村东方国际证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2月日本机构重新净买入海外债券，海外投资者连续净买入日债。

　　报告摘要如下： 日本机构投资者2月转为净买入海外债券。10年期美债收益率在2月初约为4.53%，2月4日公布的JOLTS数据不及预期，美债利率下行至4.41%。随后的就业统计数据及CPI数据超预期，10年期美债利率重新回升至4.66%。2月下旬由于PMI、消费者信心指数等数据不及预期以及对于美国科技公司业绩和特朗普政府政策不确定性的担忧，美债利率持续下行至月底的4.21%。日本机构2月重新买入海外债券，规模约为3.3万亿日元。 除寿险外，其他三机构净买入海外债券。1）2月银行机构3个月来首次净买入海外债券。由于银行可以更灵活地调整短期交易以适应外国债券市场的变化，因而只要可以在市场趋势中获得资本收益，银行就倾向于买入海外债券。2）日本养老金连续第4个月净买入外国债券，净买入规模达15080亿日元。截至2024年底，GPIF持有外国债券占比低于基准投资组合比例。随着2月日元汇率延续升值趋势，GPIF倾向净买入海外证券进行国内外资产配置再平衡。3）日本的投资基金2月转为净买入海外债券894亿日元。随着日本国内通胀的升温，2024年日本家庭似乎对于金融资产的投资收益要求有所提升，资金流入海外证券基金的趋势仍在持续。4）日本寿险2月净卖出海外债券2163亿日元。在日元汇率升值时，其需要在提升汇率对冲比率与卖出海外证券间做出选择。芒果体育网址此外，日本国内长债利率逐步上升，对寿险的吸引力也在逐步增加。 中国AI冲击美股调整，日本机构小幅净卖出。2月日本机构投资者小幅净卖出海外股票，规模为3464亿日元。周度来看，净卖出主要发生在2月第一周，“DeepSeek冲击”导致英伟达等美国高科技公司股价大跌，日本机构投资者也在当周进行了大规模净卖出，但在2月的随后几周又开始逐渐买回。不同类型投资者来看，2月银行、养老金及寿险均净卖出海外股票，规模分别为3740、7441和2265亿日元，仅投资基金净买入海外股票，规模为7182亿日元。芒果体育网址 海外投资者连续2个月净买入日债。2月海外投资者对日债连续2个月净买入，规模约18068亿日元。由于日本CPI数据超预期、东证上市公司业绩指引超预期、央行委员发言等因素驱动，日本央行加息预期升温，长债利率上升。另一方面，随着美债利率下行，日元汇率升值，日本央行后续加息预期进一步升温的空间受到了限制，2月海外投资者继续净买入日债。 2月海外投资者净卖出日股。海外投资者2月重新净卖出日股，规模约为2.48万亿日元。自1月下半月以来，日本股市一直面临着四重挑战：日本央行加息、日元升值、关税风险以及中国AI技术冲击。日本央行虽然处于加息轨道上，但目前其试图避免采取过于的立场，这为股价和利率的双双上行创造了有利环境。 风险提示：宏观经济环境变动、日银政策调整、汇率波动超预期等。

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